長海股份:受益行業景氣 整合提升業績

    2014年上半年公司實現營業收入5.38億元,同比增長26.65%;歸屬于母公司凈利潤 0.63億元,同比增長46.70%。EPS:0.33元。內生增長方面,上半年海外需求復蘇導致主要玻纖制品量價齊升。隨著歐美房地產行業回暖及國內風電行業緩慢復蘇,玻纖制品需求增長明顯,上半年公司外銷收入同比增長44.1%,高于內銷售收入增長的19.4%。分產品來看,得益于池窯產能釋放、產銷規模進一步擴大,短切氈、池窯和樹脂產能規模增長較快,分別增加31%和416%、340%。價格方面,由于行業景氣回升,上半年公司主打產品短切氈和薄氈價格小幅上調,毛利率分別上升6.3%、3.9%個百分點。

    外延擴張方面, 上半年完成天馬的全資并購,天馬集團的盈利貢獻持續提升。上半年公司以3.49億元對價完成持有天馬集團剩余68.48%的股權的收購。通過收購,公司進入玻纖熱固性樹脂及輔料領域,進一步完善了產業鏈布局。重組將有助于公司保障重要原材料的供應、擴大營銷網絡、合理配置產能、降低生產成本、增強研發能力。

    上半年天馬集團共實現凈利潤1094.8億元,同比增長24%。隨著后續整合的深入,天馬集團的業績的貢獻將持續增加。

    展望 2014年下半年, 玻纖景氣回升進一步確認,公司高增長態勢有望延續。2014年初以來伴隨著海外經濟復蘇以及國內風電市場的回暖,玻纖行業需求回升得以確認,主要龍頭企業已經步入了提價通道。

    長海股份公司7萬噸池窯投產后玻纖產品產能大幅增長,將充分受益行業景氣回升?？紤]增發以及配股攤薄,公司2014-2015年EPS 為0.77、1.02、1.21元。對應2014年估值為21倍,考慮到公司較高的成長性,維持“買入”評級。