玻纖下游包括建筑、電子電器、交通、工業應用、環保以及新能源等。2014年我國風電裝機大概率將超過18GW,甚至有望創出歷史新高,未來幾年風電產業有望呈現更快發展;我國玻纖出口占據近半江山,2014年初以來玻纖出口恢復正增長并逐漸擴大,我們預計今年我國玻纖紗需求將有望達到5-10%的需求增速。從供給來看,未來3年供給收縮呈現擴大趨勢。目前國內企業整體出貨維持較好態勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,直接紗實現年內第6次提價。另外,巨石集團宣布2015年初玻纖價格提高4%以上,在需求增長及供給收縮的共同作用下,我們堅定認為玻纖行業已經步入反轉上行區間。我們上調目標價至17.20元,評級為買入。

    支撐評級的要點

    我們發現2012年初至2013年底這兩年的時間,玻纖紗價格整體處于下行趨勢,但2014年初以來,玻纖紗價格開始呈現整體上行態勢,從年初的平均6,058元/噸上漲到10月份的6,332元/噸,漲幅約為5%。玻纖紗出口情況來看,2014年年初以來玻纖紗及織物出口反彈明顯,2014年前10個月玻纖紗及玻纖織物出口同比增速分別為11.6%、23.5%。而去年同期卻為負增長,歐美經濟回暖拉動玻纖紗及制品需求恢復性增長。

    10月初玻纖巨頭巨石集團年會召開,巨石預計玻纖4季度價格將穩中上漲。目前國內企業整體出貨維持較好態勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團再次上調直接紗價格200元/噸,實現年內第6次提價。我們認為,雖然玻纖產品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產品繼續提價屬于市場正常反應,也表明玻纖行業呈現持續向好態勢。

    巨石集團2014年11月發布調價決定,自2015年1月1日起,對巨石集團生產的玻璃纖維粗紗及其制品價格進行調整。(1)對巨石埃及工廠生產的產品價格上調幅度大于7%;(2)、對因簽訂2014年全年合同,在2014年度內未執行調價政策的客戶,價格上調幅度大于8%;(3)、對上述所列1、2點以外之情形,價格上調幅度大于4%。

    評級面臨的主要風險

    需求恢復不達預期風險。

    估值

    我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元。考慮到需求增長及供給收縮帶來的行業反轉機會,以及國企改革及海外基建的促進作用,我們給予公司2015年20倍市盈率,目標價由12.85元上調為17.20元,評級為買入。