公司公布2015年一季報:實現營業收入2.45億,同比降低0.95%,實現歸屬凈利0.378億,同比增長41.3%,折EPS0.2元/股;

事件評論

玻纖制品毛利率提升致業績超高增長。營收增速小幅下降我們估計一是公司地產類產品如濕法薄氈受到行業需求增速的制約,銷售放緩;二是季節性因素。盈利能力而言,公司受益于玻纖行業景氣度進一步提升,整體玻纖制品價格因上游玻纖上漲毛利率有所提高,單季度毛利率與上年同期相比提升5個百分點至29.8%。再看期間費用率及營業外收支表現平穩,景氣帶動下成功實現歸屬凈利0.378億,同比增長41%。

行業需求回暖下產品銷售火爆,成長與周期實現共振。公司預收款項達1455萬,同比增長101%,銷售商品、提供勞務收到的現金2.56億,同比增長33%,均表現了產品供不應求的銷售情況。市場訴求下,公司新增兩條短切氈生產線,另對一條薄氈線進行改擴建;新產品,隨著電子薄氈推廣深入,產品性能逐步得到客戶認可,銷量穩步增長,且其他新產品裝飾板材、PE隔板等也逐步開始有所貢獻,成長與周期實現完美共振。

并購天馬打通產業鏈,研發協同提升公司核心競爭力。公司現金1.2億收購常州天馬28.05%股權,加上之前擁有的股權,合計持股59.57%。收購完成后,公司將在現有短切氈、薄氈、隔板、涂層氈及其他新產品基礎上,進入玻纖復合材料行業中的玻纖增強熱固性樹脂及輔料、玻纖增強復合材料等產品領域,實現玻纖、玻纖制品產業鏈整合,生產能力提至13萬噸。公司將通過財務協同經營協同釋放并購優勢,并同天馬梳理歸納各自的研發體系并實現技術共享,強化核心競爭力,從而實現成為專業化玻纖制品上市公司的目標。

4月起天馬納入合并報表,業績成長空間進一步打開。我們測算不考慮并表影響,但考慮玻纖提價影響,假定玻纖和玻纖制品分別提漲400、280元,銷量假定玻纖外銷3萬噸,自用7萬噸情景下,凈利潤將增厚2296萬,進一步考慮并表影響,參考公司公告天馬14年備考凈利潤數據將增厚513萬,玻纖景氣并購同步打開業績成長空間,增長有望持續爆發。