一、事件概述。
近期我們對上市公司進行了調研，與公司管理層就經營情況和未來發展進行了深入溝通。
二、分析與判斷。
一季度業績符合預期，玻纖業務高增長。
公司2017年一季度實現收入20.32億元，同比增長33.09%，實現歸母凈利潤1.37億元，同比增長82.11%，毛利率保持在27.59%的高水平。報告期內玻璃纖維產業市場需求較上年同期有所增長，同時公司2016年募集資金投資建設的兩條十萬噸池窯生產線陸續建成投產，產能規模目前達到接近70萬噸的規模，同時新建的玻纖池窖的成本顯著低于舊生產線，提高了公司產品的盈利水平；另一方面，公司在2016年對氣瓶產業進行了內部資產業務整合，業績較上年同期實現大幅減虧，目前整個業務板塊基本可以實現盈虧平衡。
風電葉片業務略低于預期。
國家能源局2月份發布52號文件—《國家能源局關于發布2017年度風電投資監測預警結果的通知》，內蒙古、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅、新疆(含兵團)等省(區)為風電開發建設紅色預警區域，不得核準建設新的風電項目，并要采取有效措施解決棄風限電的問題。受此影響，一季度風電設備整體市場比較低迷，公司風電葉片的銷售收入低于市場預期。但我們認為長期來看，風電行業發展不悲觀，2018年1月1日新核準建設的陸上風電標桿上網電價將迎來較大幅度下滑，三、四季度國內風電行業仍然存在搶裝潮的可能性，同時未來國家將大力發展海上風電市場，公司作為國內風電葉片行業龍頭，市場占有率達到23%，同時已經具備海上5MW 以上風機所需葉片的生產能力，將顯著受益于下半年的風電搶裝潮與海上風電發展前景。此外，公司未來將通過與GE 等著名風電整機廠商合作，加大開展海外風電葉片市場。
濕法隔膜預計下半年建成，未來業績重要增長點。
公司2.4億平方米濕法同步拉伸工藝生產線一期1.2億平方米項目目前正在進行設備安裝和調試，預計今年下半年建成投產，同時公司為了盡快搶占市場，將二期3、4號線同樣變更為與大橡塑采用BT 方式合作建設6，000萬平方米生產線，我們預計到2018年底前，公司2.4億平方米濕法鋰膜產能將全部釋放。據公司公告披露，項目預計可實現年均銷售收入6.48億元，年均利潤總額2.16億元，鋰膜項目將成為公司除風電葉片、玻纖之外的第三大核心業務。
三、盈利預測與投資建議。
我們預計公司2017-2019年EPS 分別為1.03元、1.27元和1.42元，對應PE 分別為17.4X、14.1X 和12.7X，我們看好公司國內風電葉片和玻纖行業領導者的地位，濕法鋰電池隔膜項目將成為未來重要的業務板塊和業績增長點，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”的評級。
四、風險提示：
風電行業景氣度下滑的風險；玻纖產品價格大幅下降的風險；鋰電池隔膜項目進展不及預期的風險。民生證券股份有限公司
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