中材科技：上半年業績上修——葉片環比改善，玻纖持續景氣

    公司公告上修2017H凈利潤至3.54-3.82億元，同比增長30-40%，折Q2凈利潤2.18-2.45億元，同比增長10-24%。公司在一季報中預計上半年凈利潤約在2.73-3.54億元，同比增長0-30%。

 

    事件評論

    業績高增長主要源于玻纖紗景氣回升。玻纖紗業績高增長，一方面受益于行業供需改善帶來的量價齊升，另一方面受益于新線投產帶來的三重優化---規模擴大（產能提升至70萬噸）、產品結構優化（10萬噸新線以熱塑為主）、成本改善（新線產線占比提升至60%）。電子紗方面，去年4季度以來漲價顯著，除下游覆銅板領域需求回升外，前幾年景氣下滑帶來的供給退出也是重要原因。無堿紗方面，需求改善源于熱塑、風電、出口等多領域景氣回升，近期玻纖紗庫存已降至低位（約1個月）、部分品類迎來漲價，且具備進一步提價的基礎。預計漲價效應會體現在下半年，疊加去年下半年玻纖紗價格的低基數，全年業績高增長可期。

 

    葉片Q2環比顯著改善，印證風電市場改善。上半年風電葉片業績受到短期政策及季節性擾動，出貨有所下滑，但Q2較Q1訂單執行顯著改善，一方面是季節性改善，另一方面是北方棄風現象改善，風電裝機需求有所恢復，預計下半年訂單執行繼續改善，全年業績預計穩定增長。

 

    氣瓶業務初步實現盈利，同比大幅減虧。氣瓶經內部整合后經營效率顯著提升，疊加需求回升，上半年已實現盈利，預計全年業績將大幅改善。

 

    鋰電池隔膜放量在即，公司老線對CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪等主流電池廠商均有小批量供貨，產能不足亟待新線投產。目前兩條生產線設備安裝基本完成，生產線進入調試階段，預計下半年投產1.2億平米，明年上半年投產1.2億平米。考慮到其產品定位、目前的良率和客戶基礎，新產線有望成功落地，板塊業績將迎規模放量。

 

    最近幾年是公司玻纖產能擴張和置換高峰期，不僅帶來了成本的快速下降，也進一步提升高端產品結構占比，因此盈利仍具備較大改善空間。