池窯拉絲法是玻纖的主要生產工藝，前道工藝決定成本、后道工藝決定性能。從成本的角度看，對上游原材料和能源的掌控力度可以降低原料成本，生產線的自動化程度可以提高效率、降低人工成本，產能規模可以降低單位折舊費用。中下游制品和復合材料行業屬于輕資產行業，產品種類繁多，新用途不斷出現，企業需要加大研發投入，通過不斷推出新產品來維持高利潤率。

    玻纖行業進入門檻高，行業集中度高，全球前五大企業產能占比64％，中國前六大企業產能占比80％。2018年是玻纖產能集中投產的年份，2018/2019年國內玻纖產量增速15％/13％，導致了供給過剩。未來玻纖產能增速將出現下滑，預計2020/2021年產能增速7.5％/3.3％。

    玻纖應用領域廣泛，主要集中在建筑和交通領域，受宏觀經濟影響大，全球玻纖需求增速約為GDP增速的1.6倍。2020年受海外疫情影響，國內玻纖出口受阻，預計2020/2021年全球玻纖需求增速為-8.3％/6.7％，中國玻纖需求增速為1.6％/11％，玻纖需求有望在2021年出現好轉。

    玻纖生產線開窯后，需要連續生產8-10年，中途難以降低負荷調節產量，因此玻纖的供給彈性弱。當需求好轉時，由于供給剛性，價格向上彈性大；當需求下滑時，窯爐無法停產，導致庫存增加，當庫存增加到一定程度時，會出現降價去庫存的情況。目前粗砂價格已經跌至部分企業的成本線附近，價格的進一步下跌將導致部分企業關停產能，達到供給收縮。

    由于海外疫情尚未結束，部分新產線將在2020年3-4季度投產，行業供需情況難以出現明顯改觀，粗紗價格仍將在底部徘徊。預計2021年國內玻纖行業供給增速3.3％，需求增速11％，行業基本面有望改善，玻纖價格存在上漲的可能。由于行業進入門檻高，且行業集中度高，需求上升中龍頭企業合作預期強，玻纖價格彈性增強，看好疫情好轉后玻纖價格走勢。

    全球經濟下滑風險；海外疫情持續風險；貿易摩擦風險；匯率風險。