山東玻纖2020年報：實現營收19.96億元，同比增加10.2%

 

    收入端：2020年全年營收同增10.2%，單四季度營收同增32%

 

    ◆玻纖銷量：37.66萬噸，同增14.9%。主要由于公司堅持產品差異化、靈活應對的銷售策略，充分利用區位優勢和技術優勢擴大市場份額，銷量增速行業均值（2020年全國玻璃纖維紗總產量541萬噸，同比增長2.64%。）。

 

    ◆玻纖噸價：4448元，同減3%。全年出廠價呈V型走勢，低點為4月至8月3900元，高點為11月末至12月5550元。

 

    利潤端：2020年全年歸母凈利同增17.8%；毛利率27.92%，同比-0.4%（毛利率下降主因適用新收入準則后原部分銷售費用重分類至營業成本所致）；期間費用率16.45%，同比-2.9%；凈利率8.64%，同比+0.6%。

 

    ◆玻纖噸成本：3002元，同減8%。主要由于公司實施精益生產管理，生產效率提升，原料及能源采購成本降低。

 

    ◆玻纖噸凈利：456元，同增2%。噸扣非凈利428元，同增17%。單四季度歸母凈利同增86%；毛利率26.03%，同比-1.1%；期間費用率4.7%，同比-11.1%；凈利率12.72%，同比+3.7%。單四季度凈利潤快速增長主要由于玻纖價格自9月以來快速提升。

 

    玻纖行業正處在景氣上行周期，供需格局改善將推動順周期延續。這里判斷行業處于景氣上行周期，背后驅動是需求復蘇，供給偏緊亦是核心助力。需求端：海外制造業溫和復蘇、國內需求整體平穩，結構上看好汽車、美國地產、家電、電子等需求。供給端：2021年全球產能新增預計不超過50萬噸，且2021至2023年將進入行業冷修技改大周期，有效產能或將保持小個位數增長。當前庫存處于歷史較低水平。預計海外價格有望恢復，國內價格在當前高位基礎上有進一步上行空間。

 

    公司產能規模、低成本、客戶資源等優勢凸顯綜合實力

 

    ◆產能規模國內第四且持續擴大：玻纖屬于重資本行業，產能的擴張能提升規模效應，目前公司玻纖紗產能37萬噸，位列國內第四。后續仍有產線冷修技改計劃，即建設年產10萬噸玻璃纖維高端制造項目，在原有6萬噸池窯生產線（現運行的三線6萬噸池窯生產線，于2012年1月正式投產運行，目前已經運行9年）基礎上，進行技術升級改造。該項目建設期為12 個月，稅后投資內部收益率為12.33％，稅前含建設期投資回收期為7.20 年，稅后含建設期投資回收期為7.97 年，預期經濟效益良好。

 

    ◆低成本優勢：公司規模化、智能化、自有熱電等綜合優勢明顯，單位成本呈下降趨勢，隨著產能規模擴大及冷修技改推進，成本下降仍有空間。

 

    ◆客戶資源優勢：公司與全球玻纖龍頭構建穩定合作關系，OC為公司第一大客戶，2017年至2019年收入占比分別為12%/13%/15%。公司和OC合作共贏，OC亦會給予公司一定的技術（浸潤劑）、管理支持。

 

    ◆員工持股優勢：公司實施員工持股計劃，彰顯發展決心與信心。

 

    結合2020年年報，以及年初以來行業漲價的實際情況，預計公司2021~2022年實現歸母凈利潤4.9、6.0億元。