投資要點

    事項:2014上半年公司實現主營業務收入27.85億元,同比增長9.98%,實現營業利潤18.83億元,同比增長39.34%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.31億元,同比增長61.20%,實現EPS 為0.15元。

    平安觀點:

    公司2014年上半年凈利潤增長主要來自玻纖及制品銷量與毛利率提升

    2014年上半年公司玻纖及制品營業收入為27.25億元,同比增長17.16%,公司玻纖及制品毛利率為33.14%,同比增加0.09個百分點。2014年上半年公司玻纖及制品銷量超過50萬噸,同比增長超過15%。由于公司2013年8月收購桐鄉金石貴金屬設備有限公司和桐鄉磊石微粉有限公司剩余25%股權,2014年上半年少數股東權益較2013年同期大幅減少,導致公司2014年上半年公司凈利潤增速高于營業利潤增速。

    玻纖行業步入景氣周期,玻纖2014年下半年均價高于上半年

    全球供需格局改善,預計2015年全球玻纖產能利用率將突破90%,行業復蘇趨勢確認。2014年7月1日,巨石集團旗下玻纖產品提價6%,但目前價格仍位于歷史平均水平以下,預計未來供需偏緊趨勢下玻纖價格仍有上行空間,2014年下半年玻纖均價將高于2014年上半年。

    中國玻纖具備規模、成本優勢,充分受益玻纖行業景氣

    中國玻纖作為全球玻纖巨頭,具備規模優勢和成本優勢。公司注重研發投入,持續開發新產品,積極調整產品結構;建立了全球的營銷網絡,積極實施海外生產基地的建設,已在埃及建成8萬噸的生產線項目;通過收購上游企業,完善產業鏈,為持續發展提供了玻纖生產中關鍵的鉑銠設備技術和葉臘石粉原材料。中國玻纖現有產能超過110萬噸/年,玻纖價格每提升100元/噸,增厚EPS0.08元,業績彈性大,是受益玻纖行業景氣復蘇的最佳投資標的。

    盈利預測與投資評級

    我們預測公司2014~2016年EPS 分別0.51元、0.78元、0.97元,公司作為玻纖行業全球領軍企業,技術、規模、成本優勢顯著,受益供需改善,玻纖行業步入長周期景氣上行通道,公司盈利向上彈性大,業績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能,我們維持公司“推薦”投資評級。