收入增長源于玻纖制品銷量提升。上半年收入增長10%,分產品看,玻纖及制品增長17%,其他產品下降71%(收入占比約2%),非主營收入增加10%(收入占比1.7%),其中玻纖及制品提升源于銷量提升,預計銷量50萬噸左右,創歷史新高。分區域看,國內同增6.3%,主要受益風電回暖,國外同增14.7%,主要是海外經濟復蘇拉動和埃及線放量所致。

    毛利率提升源于其他產品和非主營業務貢獻。公司上半年毛利率提升2.4個百分點至33.9%,主要源于:1、其他產品銷售的毛利率大幅提升20.81個百分點;2、非主營業務(包括銷售材料、資產出租、勞務等)毛利率大幅提升30.3個百分點。玻纖及制品年初提價后毛利率基本去去年同期持平。期間費用率相對穩定穩定,僅財務費率同比提升0.5個百分點主要是因為匯兌損失增加和利息支出上升所致;資產減值損失增加值1600萬主要是壞賬準備計提增加;最終業績同增61%,EPS0.15元,略超預期。

    Q2改善明顯,貢獻上半年主要增量。Q2收入同增18.53%,增速與Q1的-0.3%相比提升18.8個百分點;同時,Q2毛利率與同期相比提升3.92個百分點。最終Q2業績同比增速為86%,較Q1的2%增速大幅提升。

    需求階段性復蘇,提價帶來下半年盈利更上層樓。公司年初對玻纖提價200元,7月1日起全球提價6%,考慮下半年海外15~20萬噸的冷修計劃及需求持續復蘇(7月提價后公司庫存依舊在2個月的低位水平,意味著在6月提前備貨形成的10萬噸單月出貨后,7月依然保持了產銷平衡),下半年有望繼續提價,從而帶來業績更上層樓。

    公司業績彈性較大,維持推薦。考慮到下半年一定程度繼續上調價格的可能性,上調2014、15年EPS為0.52和0.69元,對應PE為18和13倍,趨勢仍在,維持推薦。