“汽車輕量化”、風(fēng)電業(yè)復(fù)蘇及歐美經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)玻纖需求結(jié)構(gòu)性回升。玻纖廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)各個(gè)領(lǐng)域,與全球GDP 增速有很強(qiáng)的相關(guān)性。我們預(yù)計(jì)2014-2016年,全球GDP 復(fù)合增速為3.75%,未來(lái)三年全球玻纖需求復(fù)合增速為6.0%左右。“汽車輕量化”大趨勢(shì)及國(guó)內(nèi)風(fēng)電業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)玻纖行業(yè)需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回升。此外,歐美經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)的住宅市場(chǎng)回暖亦將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)玻纖出口需求回升。

    產(chǎn)能壓力減輕,價(jià)格底部回升。全球前六大玻纖企業(yè)產(chǎn)能占世界產(chǎn)能80%以上,行業(yè)高度集中,呈寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。受近幾年玻纖盈利能力下降影響,包括中國(guó)在內(nèi)未來(lái)數(shù)年全球玻纖新增產(chǎn)能投放較少,供給壓力逐漸減輕。2013年底以來(lái),在行業(yè)龍頭提價(jià)的帶動(dòng)下,玻纖價(jià)格出現(xiàn)底部回升,目前龍頭企業(yè)銷售情況良好,庫(kù)存維持低位,10月初有望再次提價(jià)。

    中國(guó)玻纖:充分受益行業(yè)景氣回升的玻纖龍頭企業(yè)。中國(guó)玻纖為國(guó)內(nèi)玻纖紗行業(yè)龍頭企業(yè),公司為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的還能保持盈利的企業(yè),主要得益于公司較早推動(dòng)混合所有制改革,兼具民企的高效及國(guó)企的資源稟賦優(yōu)勢(shì),通過管理、技術(shù)改革將玻纖成本降至行業(yè)最低水平。此外,公司通過在埃及建廠,有效規(guī)避了國(guó)外針對(duì)中國(guó)企業(yè)的反傾銷訴訟,在埃及工廠取得成功后,公司正在積極籌建美國(guó)工廠,進(jìn)一步降低反傾銷風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為公司是本輪玻纖景氣回升的最大受益者,玻纖價(jià)格每上漲2%,中國(guó)玻纖盈利將提高9%左右,我們預(yù)測(cè)公司2014/2015/2016年EPS 為0.52/0.57/0.60元,鑒于公司的龍頭地位及成本優(yōu)勢(shì),我們給予公司2015年18倍PE,目標(biāo)價(jià)10.26元, 給予“增持”評(píng)級(jí)。

    長(zhǎng)海股份:穿越地產(chǎn)周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。公司是玻纖制品行業(yè)龍頭企業(yè),依靠強(qiáng)大的創(chuàng)新產(chǎn)品能力推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng),“供給創(chuàng)造需求”邏輯助力公司穿越地產(chǎn)周期。受益于玻纖行業(yè)景氣回升,公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊升,2014年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺咎嵘?而新產(chǎn)品電子薄氈、PE 隔板以及玻纖防火板蓄勢(shì)待發(fā),有望成為公司2015年業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年6月公司公告擬收購(gòu)天馬集團(tuán)剩余股權(quán),若收購(gòu)成功天馬集團(tuán)將成為長(zhǎng)海股份全資子公司,將充分發(fā)揮兩者協(xié)同效應(yīng)并明顯增厚上市公司2015-2016年業(yè)績(jī)。基于對(duì)公司各項(xiàng)產(chǎn)品銷售情況的判斷,并考慮天馬集團(tuán)并表因素(全年并表全年攤薄),我們預(yù)測(cè)公司2014/2015/2016年EPS 分別為0.85/1.25 /1.71元,2013-2016凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)46%,鑒于公司良好的管理水平、研發(fā)實(shí)力以及業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性,并參考行業(yè)平均估值水平,給予公司2015年20倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25元,給予“買入”評(píng)級(jí)。