玻璃纖維景氣度持續提升

　　公司公布14年前三季度業績，實現營業收入44.17億元(同比增長13.0%)，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.88億元(同比增長69.14%)，扣除非經常性損益后凈利潤2.73億元(同比增長122.24%)，實現EPS為0.33元，每股經營性現金流凈額0.70元。
 
　　公司3季度實現營業收入15.83億元(同比增長18.84%)，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.57億元(同比增長76.40%)。
 
　  前三季度毛利率同比大幅提升
 
　　年初以來，由于風電、環保節能和管罐等下游需求持續向好，公司玻纖產品銷量同比有一定程度增長。同時，因歐美市場需求向好帶動公司海外銷售提高對公司營收增長亦有一定貢獻。公司主營玻纖產品銷量提升是前三季度營收同比增長的主要原因。受益下游需求回暖和行業新增產能連續兩年大幅放緩，14年年初以來玻纖產品價格穩步上漲。由于經過多年的產業鏈整合目前公司上下游一體化程度較高，在上半年產品價格穩步上漲的同時，生產成本基本保持平穩，因此前三季度公司綜合毛利率提升3.84個百分點至34.82%。
 
　　由于玻纖產品供需結構穩步改善，公司7月份對產品售價進行了統一上調。受此影響，公司3季度毛利率同比提高6.58個百分點至36.47%。
 
　　此外，公司期間費用率微升0.42個百分點至25.06%。
 
　  隨著玻纖行業供需持續改善，公司盈利上升的趨勢有望延續
 
　　根據我們的統計，由于行業新建產能項目的數量有限，且行業集中冷修仍在繼續，我們預計玻纖行業供給未來將繼續保持平穩態勢。雖然受國內宏觀因素影響，建筑建材領域對玻纖需求短期難有顯著拉動，但受益于政策的持續刺激，年初以來風電、節能環保和管罐等領域對國內玻纖需求增長的拉動作用將延續。而且，占比在40%左右的玻纖出口市場回暖有望持續，我們預計玻纖行業未來供需結構有望進一步改善。在行業供需結構和公司庫存狀況向好的基礎上，憑借中高端產品和熱塑性類產品占比較高，公司未來業績有望進一步提升。
 
　　維持“增持”評級
 
　　由于玻纖景氣度持續恢復，我們上調對公司14年至16年EPS的預測分別至0.45元、0.63元和0.75元，維持“增持”評級。
 
　　風險提示：宏觀經濟大幅下滑；下游需求增速大幅低于預期