事件：

近日，華夏幸福基業股份有限公司間接持股的全資子公司任丘鼎興園區建設發展有限公司與南京玻璃纖維研究設計院、任丘市人民政府就共同打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產業園建立合作關系，并簽署《戰略合作框架協議》。

投資建議：

打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產業園。公司本次聯手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結構調整、轉型升級和產業集聚建設為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復合新材料產業園。三方努力對集聚區進行高標準統一規劃、設計與建設，建立公共研發服務平臺、運營服務平臺、產品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業創新發展。

1)直接貢獻產業落地投資。任丘市民營經濟發達，其中玻纖產業有企業近2000家，呈現“大群體，小體量”特征，產業升級需求迫切，具備提檔升級的發展潛力。本次戰略合作將為當地引入行業技術研發龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當地升級升級發展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復合新材料產業園區，使新材料產業上下游企業在華夏幸福產業園區集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產業新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產業園，直接增加園區落地投資額。

2)通過產研結合，促進園區產業升級發展。本次戰略合作是公司產研結合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設計院“華北分院”這一行業領先的科研院所的戰略合作，以技術升級的方式促進華夏幸福產業園區產業的升級發展，有利于在園區推動形成行業龍頭，圍繞龍頭打造產業集聚。同時再一次印證產研結合通過與研究院所合作落地新興技術，以技術推動產業升級打造園區產業集聚的產業發展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關合作，合作模式未來可繼續在其他行業進行復制。

產業持續升級，中長期成長能力優于。我們在此前報告中反復強調公司發展特點不僅僅是外延式區域擴張，內涵式產業升級將成為后期華夏幸福重要發展亮點。年初至今，公司已連續導入工信國際、衛星導航產業港、電商物流和北斗導航產業等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復合新材料產業奠定堅實基礎。

重申對華夏幸福未來發展強烈看好。投資建議：維持“買入”評級。公司基本面優異，不僅銷售明顯超市場預期，而且優于同業企業。產業新城業務方面，公司戰略布局順應國家區域發展規劃的主導方向，堅持聚焦大北京，做大環上海，戰略布局環沈陽，與國家重點區域振興規劃和發展戰略完全符合。一旦未來相關政策落實，公司將進入新一輪成長快車道。公司同時屬“滬港通”主題中產業新城唯一標的。考慮海外資金對產業地產關注度不斷升溫，公司股東結構有望進一步改善。

公司前三季度銷售優異，全年500億銷售有望順利完成。以上基本面事實使得公司具備較強估值切換能力。預計公司2014和2015年每股收益分別是2.74和3.85元。截至12月16日，公司股價36.77元對應2014和2015年PE在13.42和9.55倍。考慮公司產業地產模式A股唯一，業績鎖定增速和鎖定程度業內排名優異，給予公司2015年12倍市盈率，對應股價46.2元，維持“買入”評級。

主要內容:

1、打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產業園。公司本次聯手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結構調整、轉型升級和產業集聚建設為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復合新材料產業園。三方努力對集聚區進行高標準統一規劃、設計與建設，建立公共研發服務平臺、運營服務平臺、產品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業創新發展。

1)直接貢獻產業落地投資。任丘市民營經濟發達，其中玻纖產業有企業近2000家，呈現“大群體，小體量”特征，產業升級需求迫切，具備提檔升級的發展潛力。本次戰略合作將為當地引入行業技術研發龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當地升級升級發展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復合新材料產業園區，使新材料產業上下游企業在華夏幸福產業園區集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產業新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產業園，直接增加園區落地投資額。

2)通過產研結合，促進園區產業升級發展。本次戰略合作是公司產研結合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設計院“華北分院”這一行業領先的科研院所的戰略合作，以技術升級的方式促進華夏幸福產業園區產業的升級發展，有利于在園區推動形成行業龍頭，圍繞龍頭打造產業集聚。同時再一次印證產研結合通過與研究院所合作落地新興技術，以技術推動產業升級打造園區產業集聚的產業發展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關合作，合作模式未來可繼續在其他行業進行復制。

2、產業持續升級，中長期成長能力優于。我們在此前報告中反復強調公司發展特點不僅僅是外延式區域擴張，內涵式產業升級將成為后期華夏幸福重要發展亮點。年初至今，公司已連續導入工信國際、衛星導航產業港、電商物流和北斗導航產業等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復合新材料產業奠定堅實基礎。

3、重申公司處海通產業地產估值第二階段。根據海通證券產業地產估值三階段模型。我們認為華夏幸福處于產業地產第二階段中期，即成熟單核和多核發展起步、異地復制成功、產業升級開始。此外公司屬于產城融合模式，較單純產業地產應享受一定溢價。公司平臺屬性是超越產業地產第二階段的關鍵，10到17倍之間估值屬于合理范圍。