[摘要]
　　投資建議我們近期調研了長海股份，與管理層進行了交流。維持推薦評級，上調目標價至40元，上調幅度33%。
　　理由首先外延擴張：公司收購天馬集團股權達到59%，后續預計繼續收購剩余股權。公司與天馬集團協同效應顯著，在產業鏈深加工和產品結構提升上有廣闊整合空間和增長潛力，自參股天馬集團以來，公司主動切入經營整合，有序拓展玻纖新型材料、玻纖增強復合材料的生產業務。天馬集團報表快速改善，體現長海管理層經營水平，未來有望繼續提升公司盈利能力和競爭優勢，快速增長可期。
　　與此同時，公司做足內功：新增產能全面達產過程中嚴抓管理，提升產品毛利率，不斷提高盈利能力。2014年，玻纖紗、短切氈銷量在下游需求回升的帶動下實現產能持續釋放，銷量快速增長，分別達到3.2萬噸和5.1萬噸，同比增長187%和48%；大部分產品毛利率都有不同幅度提升，銷售收入占比靠前的短切氈、樹脂、玻纖紗因提價效應毛利率分別提升4.38/3.03/4.67個百分點，帶動整體毛利率提升2.25個百分點。
　　目前玻纖行業景氣度上行，產品量價齊升。玻纖行業供需結構的逆轉，帶來產品價格提升，并具備連續提價的可能。巨石和長海等企業從2014年下半年開始產品漲價，2015年初在此基礎上繼續提價200元/噸。
　　公司未來戰略是成為行業領先的復合材料平臺型企業。未來玻纖復合材料在包括建筑節能、汽車輕量化等新領域應用廣泛，市場空間廣闊，加速滲透新市場，提升產品結構，驅動公司業績發展。
　　盈利預測與估值長海股份股價創歷史新高，目前位臵上行依然有50%以上空間，市場對公司存在再認識過程。公司核心競爭力在于復合材料平臺，外延預期強烈。主業通過精耕細作滾動推出新品保持公司高增長。
　　公司作為小市值成長股代表，50億市值，CAGR40%。暫維持公司15/16年EPS1.01/1.32元，對應P/E為25/19倍，強烈看好公司未來發展前景，上調目標價33%至40元，對應2016年30倍P/E。