事項點評玻纖行業持續景氣，單季盈利創新高2015年上半年，全球玻璃纖維市場持續向好，呈現量價齊升的態勢。全球前六大玻纖企業約占據全球75%左右的產能，寡頭競爭的格局使得業內企業充分受益于行業的高景氣度。

 

　　目前中國巨石已經成為全球玻纖的領導企業，高達20%的全球市場份額，使得公司成為本輪玻纖景氣周期的最大受益者。報告期內，公司實現利潤4.8億元，已經超越去年全年盈利，其中二季度實現2.94億元，創單季新高。二季度公司毛利率高達42.37%，環比一季度提高4個百分點，亦為08年以來的單季最高盈利水平。

 

　　繼續加碼主業，規模與市場同步開拓公司于今年上半年發布增發預案，擬發行不超過2.4億股，募資總額不超過50億，用于埃及二期8萬噸無堿玻纖項目、三期年產4萬噸高性能玻纖項目、集團年產36萬噸玻纖冷修技改項目、成都年產14萬噸玻纖技改項目及償還銀行貸款。

 

　　公司2014年在埃及成功建成非洲目前唯一的大型玻璃纖維池窯拉絲生產線，該生產線也是中國在埃及投資金額最大、技術裝備最先進、建設速度最快的工業項目，標志著公司全球化產能布局已初見成效。本次增發預案如順利完成，則未來公司在產能增加的同時，中高端產品的比例和全球化戰略將得到進一步提升。此外，生產線冷修技改還將提升窯爐熔化率，降低單耗，進一步強化公司的成本優勢。

 

　　今年來玻纖行業受國內外經濟回暖帶動，行業逐步復蘇，玻纖產品呈現量價齊升的景象，由于國內玻纖企業競爭優勢明顯，國外傳統玻纖企業近五年來已基本沒有新增產能。中國的玻纖產能在近三年年均復合增長率達到6.65%，而同期全球產能年均復合增長率僅為1.70%。考慮到國內外玻纖新建產能不會大幅度提升，而國內及全球大部分地區基礎設施剛性需求的回升，預計短期內玻纖行業景氣趨勢仍將延續，公司加碼主業恰逢其時。

 

　　國企改革成下半年重要風口，公司為業內混合所有制標桿企業國企改革頂層設計方案即將正式出臺，隨著方案的出臺，國企改革的目標、步驟、方向、重點都將明朗化，發展實體經濟是下半年國內經濟發展的重點，而國企則是這幕重頭戲中的重中之重。

 

　　中國巨石的母公司——中國建材集團是首批改革試點央企，而公司也是中國建材集團發展混合所有制經濟首批試點實施單位之一。

 

　　近年來，中國建材集團堅持“央企市營”的改革方針，大力發展混合所有制企業，走出了一條“資本運營、聯合重組、管理整合、集成創新”的發展道路，在多個領域實現了跨越式發展，也引領創新了我國充分競爭領域中國有資本和民營資本交叉持股、互相融合、共同發展的國民共進的企業模式，中國巨石作為中國建材集團發展混合所有制經濟的試點，目前在企業經營業績上已經開始體現出混合所有制的獨特優勢，隨著集團在產業鏈的進一步支持，未來有望成為行業內混合所有制的標桿企業。

 

　　投資建議未來六個月內，給予“謹慎增持”評級假定公司主要產品價格能夠維持當前水平，不考慮增發攤薄因素，我們上調公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16，當前對應的動態市盈率分別為25.2倍和22.2倍。