中材科技:凈利潤增長15.2% 長期看好風電葉片

 

     凈利潤同比提升 15.2%。2009 年,公司實現營業收入16.13億元,同比增加49.8%;營業利潤1.92 億元,同比增加140.3%;利潤總額2.42 億元,同比增加78.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08 億元,同比增加15.2%;基本每股收益0.72 元。

 

     銷售結構變化助盈利提升。報告期內,公司壓縮天然氣瓶海外開拓受阻于金融危機影響,未充分釋放產能,發揮效益。

 

     公司募投八達嶺年產500 套兆瓦級風電葉片項目于2009 年下半年開始陸續釋放產能,銷售規模擴大,致使特種纖維復合材料制品銷售收入同比增加70.6%,收入占比從2008 年的71.2%提升至2009 年的89.5%。由于該產品毛利率高達31.9%,超過第二大業務特種纖維復合材料技術與裝備7.4個百分點,公司產品綜合毛利率同比提升2.3 個百分點至31.0%。

 

     風電葉片產能擴張、訂單增長。公司八達嶺年產500套風電葉片項目于2009年6月開始生產,酒泉年產500套風電葉片項目目前進入調試生產階段,達產后,風電葉片總產能達到年產1300萬套。伴隨著產能擴張,訂單規模也同步提升。2009年新簽特種纖維復合材料制品訂單20.0億元,同比增加39.0%;當年履約16.6億元,結轉2010年20.9億元,在手訂單即可保證2010年的整體業績。

 

    看好3MW風電葉片擬建項目。公司擬以自有資金和銀行貸款在八達嶺投資建設200套3MW復合材料風電葉片生產線,建設期7個月。根據國內外風電機組大型化的趨勢和提高資源利用率要求,3MW風機必將成為下一代主流機型,公司3MW風電葉片期間可長期看好。

 

    盈利預測與評級:預計公司2010-2011 年EPS 分別為1.07元、1.38 元,對應3 月19 日收盤價33.16 元的動態市盈率為31 倍和24 倍;考慮到公司在風電葉片領域的高成長能力和定向增發后的潛在增厚效應,維持“增持”評級。

 

    風險提示:生產線建設進程能否符合預期,大規模資本支出的財務壓力。