丙烷做乙烯的經濟性如何？

為何不選用乙烷路線？

首先，丙烷裂解做乙烯，萬華具有特殊的優勢，與提前布局有關。

萬華13年開始布局，針對中東對萬華企業不了解，采取了一些措施：2014年為了讓中東供應商了解萬華，萬華特意在香港發了10億元的債券，為了評級投資級別，表明萬華不是耍賴企業，這對于美國中東供應商了解萬華有很好的作用。

萬華在LPG市場采購方面有一定話語權，萬華擁有中國唯一的CP定價推薦權，比其他同樣客戶更早知道價格趨勢，2017年成為遠東地區價格推薦者，建立了萬華在中東的口碑；去年LPG相關貿易，萬華賺了1.79億貿易凈利潤。

并且萬華具有天然洞窟資源；一期118萬立方米，二期準備120萬立方米；丙烷價格季節周期性極其明顯，冬天價高夏天便宜，地面庫投資巨大而且裝不多、占地面積大。地下存儲優勢明顯，夏天存放、冬天釋放，顯著降低采購成本，也幫助中東生產商調節他們的庫存。

其次，中國乙烯價格現在還是石腦油裂解定價，輕烴裂解還沒有。美國頁巖氣革命后，丙烷大量副產，使得石腦油價格：丙烷價格從1：1變成了1：0.8-0.9（石腦油600-700美金/噸，丙烷500美金/噸），處于重要的窗口期。2016年萬華先知先覺，判斷丙烷價格會下降；而中國乙烯是石腦油裂解定價，故丙烷路線價格優勢顯現。

再次，美國乙烷出口碼頭少，大量國內消化做乙烯，能運到中國多少不知道，中美競爭可能會導致來源中斷，乙烷只有美國有，而液化氣全世界都有。

萬華的PDH裝置一年有8萬噸乙烷副產，裂解去做乙烯；副產的甲烷附加值低，去做燃料了。

不做丁烷裂解的原因是什么？

過去丙烷和丁烷價格差30-40美金/噸，今年5月差了5美金/噸（500vs.505）；夏天時，東南亞的國家用丁烷的安全性高，丁烷價格會有上漲；從供應上來說，天然氣開采時，丙烷產量比丁烷多60-70%。

因此以丙烷裂解在量價上都是合適的。

另一個版本的現場記錄：

效益問題，萬華走的是一體化發展道路，原料型產品是通用型的產品，例如丙烯同質化厲害，萬華往下走，例如PDH裝置，中國有7套，萬華的效益是他們無法比的，萬華擁有14.4億凈利潤，他們最好的效益都沒有我們的零頭多，我們做PO，丁醇，再做聚醚，再做系統料，一體化的道路，我們的產業鏈沒有企業可以匹敵。

未來我們會做乙烯，我們會做大量的POE，POE目前四個公司能做，萬華開發了3年了，但是產業發展需要個培育的過程。我們做乙烯的邏輯也是這樣的，會和MDI產業鏈結合起來，以此來解決副產氯化氫問題，同時公司還會開發下游高附加值的烯烴產業，中國烯烴產業都是大路貨，比如做聚丙烯或者丙烯酸及酯就結束，公司會做產業鏈，我們會讓國家支持，因為我們會做高附加值的東西。

乙烯項目，實際上丙烷路線不是很經濟，雖然現在是經濟的手段，但是丙烷生產乙烯會產生大量甲烷，剝離甲烷的手續能耗較高，綜合來說，這套生產路線的運行成本較高，為什么不等乙烷出來之后在做這個產品。

除了行業判斷的基本邏輯，

萬華具有哪些特殊優勢？

第一，公司LPG采購有很大的話語權，在全世界CP定價權中，公司是中國唯一具有推薦權的企業，2017年公司LPG貿易賺了1.79億凈利潤。

第二，公司目前擁有100萬立方米的地下洞庫，二期還將建設120萬立方米的地下洞庫。丙烷價格周期性極其明顯，夏天沒有取暖價格很低，冬天價格很高。而丙烷做地上庫，效果不佳、占地面積大、不安全且投資巨大。地下凍庫優勢明顯。

目前中國乙烯價格主要來自石腦油裂解定價，輕烴裂解還沒有。在過去美國沒有頁巖氣革命時，石腦油價格與丙烷價格差不多。美國頁巖氣革命，丙烷大量副產，導致丙烷價格下跌。在美國頁巖氣革命的重要窗口，公司預判丙烷價格下跌，此時投資裂解料投資乙烯優勢明顯。事實也證明這一點，目前丙烷價格現在是石腦油的80%-90%，石腦油價格600多美金，丙烷價格500多美金。

第三，美國乙烷出口很少（出口碼頭很少），主要是國內消化掉的，多少運到中國未知。美國和中國之間在競爭，未來存在美國直接不出口中國的風險，乙烷只有美國才有，中東基本沒有。而LPG是全世界都可以買到的。

以上三個邏輯正是萬華投資丙烯的巨大優勢，會給股東帶來超額收益。

目前來看，乙烷裂解還是趨勢，

未來PDH裝置換成乙烷？

公司PDH裝置產出乙烷8萬噸/年，二期乙烯裝置中就有乙烷裂解爐，現在一期的乙烷直接用做燃料。后面，公司將一期PDH裝置產出的乙烷作為二期料，二期副產的甲烷大多數作為一期料，用做燃料，這個利用能夠更加充分，這也正是公司的第四個優勢。