中材科技一季度開門紅，穩(wěn)健成長可期

疫情下業(yè)績穩(wěn)健增長，彰顯管理能力。一季度國內(nèi)疫情背景下，公司強(qiáng)化生產(chǎn)管理，除泰山玻纖春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)外，其他產(chǎn)業(yè)2月下旬全面實現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，略超預(yù)期。其中，期間費用率為16.37%(同比下降2.04pct)，其中銷售/管理/財務(wù)費用率均有所下降，研發(fā)費用率提升至4.48%，維持在較高水平；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.69億元，同比增長140.33%，改善顯著。

    風(fēng)電搶裝預(yù)期強(qiáng)烈，鋰膜業(yè)務(wù)潛力巨大。疫情短期影響，風(fēng)電全年搶裝預(yù)期不改，我們認(rèn)為，全年風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)30-35GW；而在平價大基地及海上風(fēng)電高景氣的帶動下，行業(yè)景氣中長期仍有望維持，公司龍頭地位穩(wěn)固；2019年四季度以來，海外新能源汽車市場發(fā)展明顯提速；當(dāng)前，國常會提出延長新能源汽車的補(bǔ)貼和減免購置稅2年，超出市場預(yù)期，我們預(yù)計2020年新能源汽車銷量有望達(dá)到160萬輛以上。公司同時具備濕法同步+異步產(chǎn)能，采用一體兩翼模式發(fā)展，實現(xiàn)了裝備技術(shù)到產(chǎn)品技術(shù)到制造銷售的閉環(huán)，隨著持續(xù)投建產(chǎn)能，預(yù)計公司將形成超過15億平米的鋰電池隔膜產(chǎn)能，有望快速成長為國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電隔膜供應(yīng)商。

    玻纖業(yè)務(wù)短期承壓不改長期反彈之勢。泰山玻纖春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)，因Q1交通管制等影響，庫存預(yù)計略承壓。整體來看，2020年玻纖供需情況較好，目前玻纖價格環(huán)比有所增長，預(yù)計隨疫情逐步好轉(zhuǎn)，供需會進(jìn)一步改善。歐盟對玻纖征收關(guān)稅方面，公司相關(guān)業(yè)務(wù)占比極小，影響可忽略。雖然國內(nèi)疫情有所緩解，但由于國外疫情處于爆發(fā)，對全球需求有所壓制，短期行業(yè)供需格局或承壓，但拉長周期來看，當(dāng)前處于周期底部，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。而19-20年新增產(chǎn)能大幅減少，待疫情影響減弱需求旺季到來，2020年仍將是行業(yè)新周期的拐點，行業(yè)龍頭具備規(guī)模、渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢，反彈力度將大于行業(yè)平均。