上周中國巨石及中材科技均發布重大資產重組終止公告。巨石已為全球行業龍頭，規模、技術、管理皆為行業最優先級，公司的核心邏輯為全球大宗品的業績確定性疊加高彈性，2021年展望40億業績并非難事，則千億巨石可期。就中期而言，巨石、泰山的整合大方向不變，集團已發避免同業競爭承諾延期2年履行函，本次重組終止僅為短期駐角，難為最終答案。
當前巨石的核心視角應著眼于基本面的超預期演繹，當前需求仍延續飽滿，主流玻纖企業去庫依然。當前中國巨石、泰山等主流池窯企業國內庫存已降至歷史新低：巨石國內及泰山皆至半個月之內，臨近空庫；當前下游處趕工階段，多數深加工訂單相對飽滿，而對熱塑及氈用紗產品需求量依舊向好，整體市場需求支撐仍強勁。這里判斷巨石四季度粗紗及制品銷量有望超越55萬噸，達歷史最優水準，則全年粗紗銷量跨越200萬噸大關，2021年隨著海外、汽車熱塑及電子電器需求的復蘇，則超220萬噸銷量可以期待；價格層面，預計2021年春節后下一輪普漲或將開啟，則2021年價格有望刷新歷史新高，利潤彈性更甚（成本較2014~2015年高點已然大幅下降）。
更值得注意的是電子紗電子布價格近期大幅上漲，當前7628布報價已超4.3元/米，而前三季度均價低于3元/米，當前電子布的演繹已超市場預期，巨石2021年中桐鄉6萬噸紗暨3億米布智能制造二線將要投產，按此展望，2021年電子布銷量或超5億米，而均價或將跨越5元/米大關，于巨石的邊際業績貢獻超8億元。
綜上，這里認為當前整合的階段性終止本為無所謂之事，巨石的核心視角應著眼于玻纖基本面的超預期演繹，業績具確定性及高彈性。保守預計巨石2021年玻纖粗紗均價增幅10%起步，而公司銷量將站上220萬噸（今年將超200萬噸），而電子布均價有望跨越5元/米，對應5億米銷量，邊際業績貢獻或超8億元。中性預測2021年40億業績，展望千億市值。
隨著智能制造的加深、全球化的推進以及“兩材合并”的深化，中國巨石中長期有望實現由全球玻纖龍頭向綜合性復合材料巨頭的跨越。
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