風電葉片產銷下降致盈利下滑 玻纖、鋰膜持續發展

 

    中材科技發布業績預告，預計2016年1-6月營業收入37.9億元，同比下降8.7%;營業利潤2.2億元，同比下降35.6%;歸屬母公司股東凈利潤2.7億元，同比下降18.5%，EPS0.34元。因報告期內發生同一控制下企業合并(收購泰山玻纖)，上年同期數據為重新計算后調整所得。

 

    2016年上半年，風電搶裝潮帶來的需求透支期效果顯現，中材科技風電葉片業務因此營收與業績下降，但預計需求透支影響漸小;報告期內中材科技完成收購泰山玻纖，玻纖盈利繼續改善，并加速鋰膜業務的培育。

 

    風電搶裝潮造成需求透支期，玻纖及鋰膜業務持續發展

 

    2015年風電搶裝潮造成2016年風電行業的部分需求被提前透支，中材科技2016年一季報顯示扣非后業績同比降幅較大，而隨時間推進需求透支影響漸小;下半年為中材科技原有風電葉片等業務營收與利潤貢獻主要時期，預計風電葉片業務營收及盈利下滑情況將有所改觀。

 

    報告期內中材科技完成收購泰山玻纖，玻纖產品價格2016上半年同比有所上升、環比穩定，中材科技推進新舊池窯產能的置換從而改善產品結構與成本，預計玻纖業務盈利進一步改善。中材科技鋰電池隔膜技術國內領先，規劃2億平米鋰膜生產線持續推進，預計2016年底2017年初即可投產1.2億平米產能，從而為中材科技貢獻新的業績增長與估值提升點。

 

 

    2016年上半年，中材科技風電葉片業務產銷量下降，拖累了整體營收與盈利表現，中材科技葉片技術及產能優勢突出，且中長期來看風電作為清潔能源仍將持續發展。報告期內中材科技完成泰山玻纖并表，玻纖行業下游需求不斷拓展，供給有序增加，高景氣度持續，泰山玻纖將貢獻2016年盈利增長點;鋰電池隔膜業務乘新能源東風，中材科技技術國內領先，新增產能的放量期逐漸臨近。預計中材科技16-18年EPS分別為0.80、1.02、1.30元，目標價21元，維持“買入”評級。

 

    風險提示：

 

    風電葉片需求持續大幅下降;玻纖供需惡化;鋰膜業務進展不及預期等。