泰山玻纖供需偏緊，產品結構優化、規模效應驅動盈利水平提升。公司3 線10萬噸產能于2016 年4 月點火，同時下游汽車輕量化、環保消費用需求增長明顯，2016 年公司玻纖紗銷量同比增長11.8%、至59.5 萬噸。2016 年公司熱塑性產品占比已超過30%，同時在生產線規模效應帶動下，盈利水平顯著提升，泰山玻纖2016 年凈利潤同比增長38.9%、至4.5 億元。公司4線10 萬噸產能已于2017 年2 月點火，近期電子紗、風電紗需求形勢不錯，公司庫存水平偏低，2017年盈利展望樂觀。

 

      積極整合氣瓶資產，2017 年大幅減虧值得期待。高壓氣瓶市場持續低迷，公司產能過剩明顯，2016 年公司計提氣瓶資產減值損失約1.4 億元，經營主體蘇州有限全年虧損約2.1 億元；下半年氣瓶市場有所復蘇，公司氣瓶收入約2.8 億元，同比增長20.4%，增速較上半年顯著改善。公司前期已整合氣瓶業務資產，將生產制造向低成本地區轉移（如成都），同時拓展天然氣儲運、儲氫瓶等產品業務方向，積極減虧；隨著國際油價逐步攀升，天然氣瓶的經濟性已逐步體現，近期天然氣客車、重卡銷量數據表現極佳，2017 年公司天然氣氣瓶業績大幅減虧值得期待。

 

      公司鋰電池隔膜工藝設備業內領先，需求持續旺盛。公司已有3 條合計2720 萬平產能鋰膜生產線，全年收入約2921 萬元，同比增長194%，在技術工藝提升下，A 品率逐步提升，下半年A 品率維持在較高水平。公司規劃新增2.4 億平米鋰電池隔膜生產線，其中預計2017 年上半年有望實現1 期1.2 億平米產能投產。鋰電池隔膜市場需求旺盛，預計年復合增速超過70%。公司新生產線設備、工藝技術領先（濕法雙向同步拉伸），新增業績貢獻值得期待。

 

       前期公司中高層管理人員以14.3 元/股參與募集配套資金（持股約1.34%），經營動力十足。公司實際控制人為中建材，旗下玻纖同類資產（泰山玻纖、中國巨石）合計市占率超過50%，后續兩者存在合作可能。公司定位新材料平臺，將持續豐富自身在玻纖復合材料領域的技術儲備，涉足膜材料、汽車復合材料產業等研發。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別約1.08、1.16、1.30 元，我們給予2017 年PE25 倍，目標價27.00 元。

 

       風險提示。國企改革低于預期；風電行業景氣超預期下滑；玻纖行業大幅降價。